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在歐債危機勢態仍然渾濁，美國推出ＱＥ３（第三輪量化寬鬆政策）之際，二○一一年諾貝爾經濟獎得主沙金特教授應聯合報系經濟日報的邀請，來台訪問並發表演說，不但適時而且意義重大；因為他有關「理性預期」的研究貢獻，應當有助我們對全球經濟情勢作更正確的解析。

沙金特所以得獎，在於對「總體經濟因果關係實證研究」的卓越貢獻。略謂：經濟政策與經濟變數如ＧＤＰ、通貨膨脹率及失業率之間的雙向因果關係中，預期心理 扮演一個重要角色；民間部門對政府政策的預期會影響其投資或消費等決策，政府部門決策同樣受到其對民間部門發展的預期所引導。

傳統的理性預期模型認為，對政策的預期，雖然見仁見智，但市場整體而言，預期大致是正確的。其次，預期與非預期的政策變動常有不同的效果；以貨幣供給為例，預期的變動只會引發價格的比例變動，非預期的變動則會對經濟產生實質的影響。

傳統理性預期模型並未對預期的形成，加以著墨，因此所獲致的命題，主要是觀念的釐清，其政策分析的實用價值有限。沙金特的研究，則在於建構一套總體結構模 型，將預期的形成納入模型。這項貢獻使我們可以用理性預期模型，對政策效果進行量化分析，並且更貼切解釋許多總體經濟現象，例如失業與通膨的關係等。

沙金特模型的出發點是，市場（一般人）不見得具備完全理性（full rationality）的能力，可能只有有限度的理性（bounded rationality），重要的是，市場一直在形成預期。他要導引的是，在什麼條件下，有限度理性預期的市場，透過適應學習（adaptive learning），最終會達到完全理性預期的境界。在這些條件下，理性預期假定所獲致的有關政策效果之結論，還是可以成立的。

由於市場預期會影響政策效果，政策決策者在溝通上，常常操作市場預期，以達到其政策效果。例如，美國聯準會前主席葛林斯潘，偏好策略性模糊的做法，高深莫 測，讓華爾街不論聽他的演講、看他的報告，或讀他的嘴唇，都猜不透他的心。現任主席柏南克的溝通手法，則改弦易轍，盡量讓決策透明化，減少市場對政策誤解 的副作用。例如在宣布ＱＥ３時，就明白宣布，每月額度為四百億美元，「扭轉操作」將繼續進行，並且低利率政策將從二○一四年終延至二○一五年中為止。

我國央行又有另一套做法，態度低調、規則明確，而且強悍執行，不容懷疑，不容踩紅線，國際操盤手沒有炒作或套利的空間，也因此才能維持我國匯市的穩定，央行總裁彭淮南連續九年獲得全球金融雜誌「Ａ」級評等的殊榮，良有以也。

這次聯準會啟動ＱＥ３的官方理由是，國內經濟成長動力不足，創造就業機會不如預期；一般的看法，經過ＱＥ與ＱＥ２之後，量化寬鬆的政策效果已經鈍化，而且 利率已經很低，ＱＥ３對美國經濟的影響應該有限。另一方面，近月以來，各國貨幣兌美元幣值趨貶，不利美國出口與就業市場，必須加以導正；這是否項莊舞劍的 真正意圖不得而知，但其對他國可能帶來的熱錢效果，卻不能不注意。

這次ＱＥ３推出之際，歐債危機雖因歐洲央行宣布購債計畫，暫時解圍，但頭過身未過，仍將繼續延燒，再加天候因素與中東緊張情勢，原物料價格上漲的壓力大， 都限縮各國因應熱錢效應的空間。市場預期也將影響後續的發展。沙金特有關理性預期與歐債的研究，正好可以幫我們更精準的解析當前歐債危機下的全球經濟情 勢，也特別期待聆聽他對如何因應ＱＥ３的卓見。

沙金特的研究牽涉複雜的數學推演，其基本道理卻很簡單，也很重要，亦即同樣的政策，會因市場預期之出入，其達到的效果差很大。這次政府推出「經濟動能推升 方案」，從調整產業結構出發，要提升經濟競爭力，瑕不掩瑜，值得肯定，卻因沒有掌握民眾與市場預期，缺少短期振興措施，不但得不到掌聲，甚至被稱為無感。 政府官員實在應該利用這個機會，好好向沙金特討教。